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南方財經(jīng) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者吳斌 報道
2026 年伊始，中國市場迎來"開門紅"。1 月 9 日，滬指時隔 10 年盤中再度突破 4100 點，深成指漲超 1%。滬深兩市成交額 3.12 萬億，較上一個交易日放量 3224 億，時隔 73 個交易日后再度站上 3 萬億大關(guān)，歷史第五次突破 3 萬億。
接下來市場將如何演繹？野村東方國際證券在 2026 年 A 股策略展望中預(yù)計，2026 年 A 股將出現(xiàn)三大分化趨勢——行業(yè)分化、盈虧分化、內(nèi)外需分化，A 股基本面結(jié)構(gòu)分化將進(jìn)入下半場。
行業(yè)分化方面，科創(chuàng)板塊的利潤貢獻(xiàn)將持續(xù)擠占金融地產(chǎn)的份額；盈虧分化方面，盡管全 A 利潤增長，但超過半數(shù)公司的利潤增速可能下滑；內(nèi)外需分化方面，海外營收占比較高的企業(yè)（超 20%）其凈利潤貢獻(xiàn)已超過 25%。
這些分化意味著，由科技創(chuàng)新驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、上市公司經(jīng)營的頭部集中化以及外需的拉動作用，將共同推動 A 股進(jìn)入分化行情的下半場。在野村東方國際證券的基準(zhǔn)預(yù)測情形下（美聯(lián)儲政策中性偏寬松 + 國內(nèi)政策側(cè)重于調(diào)結(jié)構(gòu)），市場將延續(xù)結(jié)構(gòu)性特征。若出現(xiàn)上行風(fēng)險（即 AI 敘事激發(fā)全球生產(chǎn)力提升 + 內(nèi)需迎來復(fù)蘇拐點），內(nèi)需與周期板塊有望領(lǐng)漲，過去兩年備受關(guān)注的"科技 + 紅利"啞鈴策略可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場在獲得上行空間的同時波動性也將加劇。而下行風(fēng)險則主要來自美聯(lián)儲為應(yīng)對衰退而采取的超預(yù)期寬松措施。
野村東方國際證券上調(diào) 2026/2027 年滬深 300 指數(shù)凈利潤增速預(yù)測至 7.2% 與 8.4%，金沙電玩城app下載預(yù)計盈利將成為貢獻(xiàn)其回報的主要因素，估值端的貢獻(xiàn)相對減弱。展望 2026 年，"十五五"規(guī)劃開局有望帶動投資發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)增長注入動力。同時，反內(nèi)卷政策預(yù)計將促進(jìn)非金融行業(yè)利潤率改善，但由于企業(yè)利潤確認(rèn)存在滯后性，相關(guān)改善效應(yīng)更多將在 2027 年顯現(xiàn)。需要注意的是，金融行業(yè)較高的利潤基數(shù)可能對滬深 300 整體盈利增長形成一定拖累。
綜合上述因素，野村東方國際證券將 2026/2027 年滬深 300 營業(yè)收入增速預(yù)測調(diào)整至 5.3% 和 10.6%，對應(yīng)的凈利潤增速預(yù)測為 7.2% 和 8.4%。由于 2022 年后無風(fēng)險利率的下行，滬深 300 指數(shù)的 ERP 在 2025 年的擴(kuò)張后仍處于近十年均值水平，但靜態(tài) PE 已處于近十年均值之上一倍標(biāo)準(zhǔn)差水位。指數(shù)若想實現(xiàn)進(jìn)一步的估值擴(kuò)張，需要依賴超預(yù)期的邊際流動性注入或基本面出現(xiàn)更顯著的修復(fù)信號。
展望后市，野村東方國際證券建議關(guān)注以下三條主線。智造出海，關(guān)注高附加值高端制造持續(xù)的全球化趨勢，重點關(guān)注 AI 硬件、創(chuàng)新藥、新能源、汽車、工程機(jī)械和軍工等領(lǐng)域；審美出海，關(guān)注中式消費品的全球化擴(kuò)張機(jī)遇，重點關(guān)注入境游、短劇、文創(chuàng)潮玩、手游、主機(jī)游戲、新式茶飲等各式新消費；增量資金被動化，關(guān)注由平準(zhǔn)基金和個人投資者增持 ETF 對指數(shù)權(quán)重股帶來的邊際增量流動性。
備案號: